自2025年以来，美元

美元经历了剧烈波动，霸权目前面临二十多年来最严重的松动势背下跌趋势。前三季度

下降幅度约12.5%，年暴从1月中旬的跌年110点骤降至7月1日的低点96.37。9月17日美联储降息当天，最严美元再次创下新低，峻形之后维持在100以下的后信号波动范围内。目前的美元技术性反弹似乎已经结束。

。霸权

美元与两年期美债收益率的松动势背60日相关性系数约为0.55，虽然具有参考价值，年暴但未达到强相关性——自2023年初以来，跌年该相关系数未曾突破0.60，最严且曾多次显著偏离。峻形例如，3月底的相关性一度跌至0.10，创自2022年中期以来的最低水平，表明美元走势并非一直跟随美联储的指引。

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同样，美元与10年期美债收益率的60日相关性也在0.55附近徘徊，年度高点0.60出现在9月的FOMC会议前一周。值得注意的是，5月份的相关性一度转为负值，这是自2022年3月至5月以来首次出现。回顾疫情高峰期（2020年至2021年一季度），两者持续保持负相关。

。虽然媒体普遍关注美元贬值，然而黄金与美元的60日滚动相关性保持在-0.45左右。这种负相关自2022年5月以来一直持续，只有在今年2月初短暂例外。整体来看，今年的相关性波动显著加剧，波动区间从-0.72到零轴上方，当前-0.44的水平表明黄金尽管与美元反向波动，但联动性已明显减弱。

。根据OECD的购买力平价模型调整权重计算，目前美元高估约43%，溢价程度显著。如果参考长期均值：10年移动均线在98.50附近，20年均线接近90.35，显示当前汇率仍处于历史高位区间。

。外汇市场上的这种年度波动在

上表现得尤为明显：在全球金融危机期间，美元创下历史低点70.70，2022年9月升至114.80峰值，之后回落至98.00的38.2%斐波那契回撤位。如果按50%回撤位92.75计算，距现价仅6%的空间；61.8%回撤位87.50则意味着11.5%的潜在跌幅——考虑到未来14个月美联储可能的宽松力度，后者或更符合现实目标。需要注意的是，该指数在近十年内从未跌破88.00，2018年2月守稳在88.25，2021年初在89.20获得支撑。

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日线图，来源：）

？美元似乎正进入新阶段。技术反弹可能已结束，整体下行趋势或将延续。随着货币政策的转变、相关性波动的加剧及估值警报的频频出现，

的监测价值不再源于其构成机制，而是揭示宏观趋势的指向。

北京时间9:09，

现报98.18。