在中国酒店业经历调整的华住2025年，财报的季报酒店意义不仅在于回顾过往，更在于评估商业模式的分析抗周期性和战略远见。
11月17日，为何华住集团(01179，选择行业HTHT.US)公布了2025年第三季度的重新业绩。在行业整体压力下，布局华住的华住表现依然可圈可点：期间集团营收达到70亿元，同比增加8.1%，季报酒店增幅超出市场预期；调整后的分析净利为15.2亿元，同比增长10.8%；调整后的为何EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为25亿元，同比上升18.9%。选择行业
在华住成立20周年之际，重新中国酒店业正面临机遇与挑战并存的布局局面。这份兼具规模与质量的华住财报，不仅证明了华住的运营韧性，也展现出其通过“高质量供给”战略抵御行业周期的能力，使市场对其“确定性溢价”的预期日渐加强。
三季度实现增长，加盟模式成主要驱动力
尽管整体行业复苏乏力，华住三季度的财务数据却逆势而上，展现出强大的盈利能力。报告数据显示，酒店营业额同比增加17.5%，达到306亿元，同时营业收入、调整后EBITDA和净利润均显著增长。这一表现挑战了行业调整期普遍面临盈利压力的规律，印证了华住多年来构建的盈利模型具备穿越周期的潜力。
盈利的增长并非依靠单一业务，而是“品牌赋能+多元化布局”的综合拉动。特别是管理加盟及特许经营收入，同比提升27.2%至33亿元，成为整体营收增长的核心动因。背后是华住丰富产品线与加盟业务的协同效应，以及加盟商对其品牌和管理模式的高度认可。
从规模来看，华住三季度的扩张呈现“精益增长”特征。数据显示，期间集团在营酒店数量和客房数分别同比增长17.1%和17.3%，新开业酒店749家，创年内单季度新高，待开业酒店数量达到2727家。
更有价值的是，尽管规模增长，华住的单店运营效率依然良好，三项核心经营指标表现突出：平均日房价（ADR）企稳回升，入住率（OCC）保持在84.1%的高位，客房收入（RevPAR）同比持平。
这种稳健的增长模式保障了加盟商的投资收益，也为资本市场提供了持续盈利的明确预期。摩根士丹利近期调高了华住的目标价至47美元，并预期三季度业绩会超出预期，认为华住在行业复苏中具有更强的增长确定性。中金公司也保持华住“跑赢行业”的评级，并设定目标价为48美元，预期其将在RevPAR改善中受益并实现盈利增长。
华住的“高质量供给体系”优势明显，构建了核心能力闭环
华住加盟业务的强劲增长体现了其“高质量供给体系”的优势，展现了“品牌引流+会员支撑+运营赋能”服务链条的价值。依托这三大核心体系，华住不仅实现业绩增长，还构建了难以复制的行业竞争壁垒，从传统运营商向高价值生态平台转型。
目前，华住的品牌矩阵呈现“纵深化、全覆盖”的特征，经济型和中档市场的汉庭、全季、桔子等品牌构成其基本盘，为战略目标提供动力。同时，华住创新推出海友全自助酒店，构建全数字化运营模式。
在中高档酒店市场，华住也取得了重大进展，2024年中高端酒店签约数量位居行业第一，截至三季度末，中高端在营及待开门店已超1600家，同比增长25.3%。华住在2025伙伴大会上发布的新中高端品牌“全季大观”，标志着其在高端市场的新征程。
会员体系是华住风险控制与单店盈利的关键因素。截至三季度，华住会会员数超过3亿，会员预订的间夜量同比提升19.7%，占比达74%。根据Skift发布的数据显示，华住会在全球酒店会员数量中排名第一。
此外，华住与中国银行、中国银联等企业的深度合作，构建了“金融+住宿+生活”的生态，实现了会员服务场景的延展，并进一步增强了流量的护城河。
运营赋能体系是华住品牌输出与合作模式的核心支撑，以合作理念帮助加盟商提升市场竞争能力。在实际经营中，加盟酒店得益于品牌溢价与服务标准化，实现高入住率，稳定的现金流及品牌与运营模型的深化为投资回报奠定了基础。
经过多年发展，华住已形成多维度协同的竞争优势，重新定义了酒店集团的估值逻辑，为未来增长打开了空间。
面对供给侧改革带来的机遇，华住将在其20周年之际再出发
在华住伙伴大会上，创造董事长季琦提到，中国酒店业最大的机遇在于“供给侧改革”，明确提出了五大方向，包括行业整合与升级，这为具备系统化能力的华住提供了广阔的发展空间。
尽管当前行业面临压力，华住凭借自身品牌、流量与运营能力，将助力加盟商实现物业升级与经营改进，体现出公司与加盟商的共同成长理念。
华住集团首席执行官金辉指出，当前酒店业供给质量尚未满足消费者需求，未来连锁化率提升与低质量供给出清将成为趋势。供应侧改革必将为本土品牌带来巨大发展空间。作为行业领先企业，华住将深耕市场，着力高质量发展。
在其20周年之际，华住以三季度的稳健业绩向资本市场展现了持续、可复制的盈利能力与稳健增长的韧性，为未来发展注入信心。随着供应侧改革的推进，华住有望在新的发展阶段实现高质量增长，为各方创造更大价值，稳健进入下一个二十年。